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【熱點速評】央行下調1年期MLF利率5bp

2019-11-05 15:40 來源: 中金宏觀

  今天上午9:45(11月5日),央行按期續做4000億元1年期MLF操作,比到期的4035億元MLF小幅縮量。中標利率調降5bp至3.25%。這是2016年初以來,央行首次下調MLF利率——此前,央行于2017年1月、3月、12月以及2018年4月分別上調1年期MLF利率10bp、10bp、5bp、5bp,累計上調1年期MLF利率30bp。

  本次MLF利率下降,可能反映8月和9月LPR下調之后MLF利率的跟隨效應。8月20日LPR報價機制改革以來,1年期LPR累計下調15bp。理論上,在新的LPR報價機制中,1年期LPR與MLF利率掛鉤。在此次MLF利率跟降之后,其利率的累計下調幅度仍然滯后于1年期LPR。

  在當前的經濟形勢下,雖然物價上升,會對貨幣預期形成一定程度的擾動,但經濟基本面相關數據均顯示,貨幣政策需進一步寬松。我們維持明年年底之前,LPR下調40個基點的預測不變。本周六將發布10月CPI數據,鑒于豬肉價格10月的明顯上漲,不排除CPI落在3.7-3.9的區間、甚至在11月破“4”的可能[1]。然而,鑒于目前生豬養殖利潤已經達到空前水平,理論上豬價上升以及CPI沖高的時間不應過長。雖然在短期內,供給側推動物價上漲是否會對貨幣政策逆周期操作產生一定影響仍有一些不確定性,但是我們預計CPI將在明年下半年快速回落。短期內,PPI與企業盈利的下降壓力可能繼續加劇。所以,略微拉長時間看,雖然時點上存在一些騰挪空間,但是貨幣政策的方向應該、且大概率會以調節經濟基本面為主要目標。本次MLF利率下調,雖然在本質上跟隨之前的LPR下調,但在邊際上可能會緩解市場對銀行利差以及長債利率的擔憂。

  [1] 請參見我們2019年9月9日發布的中國宏觀簡評《如何看待近期食品價格推升CPI的風險?》,10月22日發布的中國宏觀簡評《近期CPI或將加速上行》以及11月3日發布的中國宏觀簡評《“供給沖擊”推動物價上漲不應以“需求端”政策應對》。

(文章來源:中金宏觀)

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